李嘉诚次子携中东资本闯关港股，富卫保险的“危险游戏”能玩多久？

香港中环的摩天大楼里，一场资本盛宴正在上演。

7月的最后一个交易日，港交所大厅的电子屏突然亮起一串红色代码——富卫集团（FWD）的上市申请正式获准。

令人意外的是，这家李泽楷掌舵的保险公司背后，赫然站着中东主权基金穆巴达拉和日本保险巨头T&D，两家机构豪掷2.5亿美元充当基石投资者。

“十年前没人敢想，东南亚的保单能卖到中东去。”一位参与路演的投行人士私下感慨。

2012年，当李泽楷斥资21亿美元收购荷兰ING集团亚洲业务时，市场普遍认为这位“小超人”又在玩火。

毕竟他早年操盘电讯盈科的惊险一幕仍让人记忆犹新——当年疯狂加杠杆并购，最终导致负债率飙升至120%，差点引发资金链断裂。

并购狂人的东南亚赌局

富卫的崛起堪称一部“收购教科书”。

2015年突袭印尼市场，2016年吞并越南保诚，2019年更是以闪电战拿下泰国大都会人寿。

十年间十余起并购，硬生生在平安、安联等老牌巨头眼皮底下，把业务版图扩张到10个东南亚国家。

最新财报显示，其分红寿险产品年化增速高达34%，在泰国市场占有率已冲进行业前三。

但激进扩张的代价同样触目惊心。

翻开招股书第178页，37亿美元的总负债像把达摩克利斯之剑——这个数字相当于公司净资产的3.2倍。

更棘手的是，2024年印尼子公司突然曝出2100万美元亏损，暴露出地域扩张的脆弱性。

“就像用信用卡连环套现，只要有一个环节断流，整个资金链就会崩盘。”香港大学金融系教授陈志强打了个形象的比喻。

科技外衣下的传统困局

在铜锣湾的富卫体验店里，AI客服“小卫”正用粤语解答保单疑问。

公司宣称已投入3.8亿美元搭建区块链核保系统，线上渠道贡献了35%的新单保费。

但细看业务结构，传统银行保险渠道仍占半壁江山，仅东亚银行一家就带来28%的营收。

“所谓科技转型，更像是给马车装上特斯拉的logo。”一位同业竞争对手直言不讳。

眼下最大的悬念在于内地市场。

尽管李泽楷多次申请内地保险牌照，但监管层始终未开绿灯。

目前仅能通过与中国太平合作，曲线销售跨境保单。

相比之下，友邦保险早在2019年就获批独资牌照，去年内地业务利润暴涨47%。

港股的东风还能吹多久？

今年上半年港股IPO募资额同比激增580%，宁德时代等巨头贡献了超700亿港元流动性。

港交所新规更是大开方便之门：科技公司盈利门槛降低30%，审批周期缩短至45天。

但市场狂欢背后暗藏隐忧——美联储加息预期再起，恒生指数已从高点回落11%。

“现在上市就像赶末班车。”摩根士丹利分析师林嘉文指出，富卫计划将募资额的60%用于偿还债务，但若LIBOR利率继续上行，其浮动利率借款可能每年多掏4000万美元利息。

站在港交所的镁光灯下，李泽楷再次展现出标志性的自信微笑。

但资本市场记得清楚：二十年前电讯盈科的债务危机，正是从这样的笑容开始崩塌。

这次，中东金主们的赌注能否改写历史？

答案或许藏在东南亚雨季变幻的云层里。